Efeitos dos preços das commodities sobre a atividade econômica : evidências para países desenvolvidos e em desenvolvimento no período 2014–2023

Abstract

Os ciclos de preços de commodities constituem tema recorrente na literatura econômica, especialmente, em razão de seus efeitos sobre economias com diferentes graus de dependência em relação à produção e à exportação desses bens. A primeira década dos anos 2000 foi marcada por um ciclo de expansão dos preços internacionais de commodities, o que ampliou o interesse pelo estudo de seus efeitos sobre a economia real. A partir de 2014, contudo, observa-se uma reversão do ciclo expansivo anterior, acompanhada de maior instabilidade no comportamento desses preços. Como os efeitos dos choques de commodities não são homogêneos entre países, sua relação com a atividade econômica, os termos de troca e o câmbio pode variar conforme a estrutura produtiva, o grau de desenvolvimento e a forma de inserção externa de cada economia. Nesse sentido, esta tese analisou, no período entre 2014 e 2023, os efeitos dos choques de preços de commodities sobre a atividade econômica, a taxa nominal de câmbio e o índice líquido de termos de troca, considerando uma amostra heterogênea composta por países desenvolvidos e em desenvolvimento. A estratégia empírica foi desenvolvida em duas etapas complementares. Na primeira, foram estimados quatro modelos de vetores autorregressivos em painel (PVAR): dois voltados à análise dos efeitos dos choques de preços de commodities sobre a atividade econômica, mensurada pelo PIB em paridade do poder de compra, e dois dedicados à avaliação dos efeitos sobre a taxa nominal de câmbio, tendo o índice líquido de termos de troca como variável integrante da dinâmica dos modelos. Na segunda etapa, foram estimados modelos de dados em painel por GMM/variáveis instrumentais para os países desenvolvidos da amostra, com o objetivo de investigar um dos elos do mecanismo de transmissão associado à ampliação de suas exportações destinadas aos países em desenvolvimento. Entre os diferenciais da pesquisa, destacam-se a abrangência geográfica da amostra e o uso de um índice de preços de commodities ponderado pela pauta exportadora de cada país. Os resultados dos modelos PVAR indicam que choques positivos nos preços de commodities produzem efeitos positivos, significativos e persistentes no médio prazo sobre a atividade econômica e estão associados a respostas positivas do índice líquido de termos de troca. Em contrapartida, não foram identificados efeitos estatisticamente significativos sobre a taxa nominal de câmbio, tornando os resultados mais compatíveis com um mecanismo de transmissão associado às condições externas e aos termos de troca do que a uma resposta direta do câmbio nominal. A análise complementar mostrou, ainda, que aumentos exógenos das exportações dos países desenvolvidos destinadas às economias em desenvolvimento exercem efeito positivo e estatisticamente significativo sobre a atividade econômica dos países desenvolvidos, fornecendo evidências favoráveis a um dos elos do mecanismo de transbordamento proposto na tese. Em conjunto, os resultados indicam que os choques de preços de commodities permanecem relevantes para a dinâmica macroeconômica mesmo no período posterior ao ciclo de forte valorização dos anos 2000 e podem produzir efeitos que se propagam entre economias com diferentes estruturas produtivas e formas de inserção no comércio internacional.

Commodity price cycles are a recurrent topic in the economic literature, particularly because of their effects on economies with different degrees of dependence on commodity production and exports. The first decade of the 2000s was characterized by a sustained increase in international commodity prices, which renewed interest in assessing their effects on the real economy. From 2014 onward, however, the previous expansionary cycle reversed, giving way to greater price instability. Since the effects of commodity price shocks are heterogeneous across countries, their relationship with economic activity, the terms of trade, and exchange rates may vary according to countries’ productive structures, levels of development, and patterns of integration into international markets. Against this background, this thesis examines the effects of commodity price shocks on economic activity, the nominal exchange rate, and the net terms-of-trade index over the 2014–2023 period, using a heterogeneous sample of developed and developing countries. The empirical strategy comprises two complementary stages. First, four panel vector autoregressive (PVAR) models are estimated: two to assess the effects of commodity price shocks on economic activity, measured by GDP at purchasing power parity, and two to examine their effects on the nominal exchange rate, with the net terms-of-trade index incorporated into the dynamic structure of the models. Second, panel data models are estimated for the developed countries in the sample using GMM and instrumental-variable methods to investigate one of the links in the proposed transmission mechanism, namely the expansion of developed countries’ exports to developing economies. The study contributes to the literature by combining broad geographical coverage with a commodity price index weighted by each country’s export composition. The PVAR results show that positive commodity price shocks have positive, statistically significant, and persistent mediumterm effects on economic activity and are associated with positive responses in the net terms-of-trade index. By contrast, no statistically significant effects are found for the nominal exchange rate. These findings are therefore more consistent with a transmission mechanism operating through external conditions and the terms of trade than through a direct response of the nominal exchange rate. The complementary analysis further indicates that exogenous increases in developed countries’ exports to developing economies have a positive and statistically significant effect on economic activity in developed countries, providing evidence in support of one of the links in the spillover mechanism proposed in the thesis. Overall, the results indicate that commodity price shocks remain relevant to macroeconomic dynamics even after the strong commodity price boom of the 2000s and may generate effects that propagate across economies with different productive structures and patterns of integration into international trade.