O afrouxamento quantitativo dos EUA e seus transbordamentos (2008-2014)

Abstract

A crise financeira iniciada no setor de empréstimos subprime exigiu expressiva resposta dos agentes formuladores de políticas públicas, inaugurando uma era de farta liquidez. O restabelecimento da estabilidade financeira e consolidação da recuperação da atividade econômica foram obtidos, entre outras medidas, através do abandono das ferramentas tradicionais de política monetária: a combinação de taxas de juros curtas em patamares próximos de zero e a sucessivas rodadas de programas de compras de ativos de longo prazo, o quantitative easing. Esse trabalho estimou os efeitos dos programas sobre quatro agregados macroeconômicos, de modo geral e focalizado para um grupo de países emergentes e demais desenvolvidos. Para inflação, não foram encontradas evidências de que o aumento de liquidez tenha resultado em alterações no nível de preços. Quanto à dinâmica cambial, a política de afrouxamento quantitativo esteve relacionada a apreciações expressivas, de forma mais acentuada para os países emergentes. Os efeitos parecem terem sido marginalmente negativos sobre os fluxos de investimento estrangeiro direto, de forma geral. Fora detectado aumento expressivo do fluxo de investimento em portfólio, em montantes similares para emergentes e demais países desenvolvidos.

The financial crisis started in the subprime lending sector demanded a vast response from the policymakers, inaugurating an affluent liquidity era. The financial stability was reestablished and the economic recovery consolidated by, among other measures, the renouncement of the traditional monetary policy tools: the arrangement of near to zero short-term interest rates and successive rounds of large-scale asset purchase programs, the quantitative easing. This work estimated the effects of the programs on four macroeconomic aggregates, in general and focused for a group of emerging and developed countries. For inflation, no evidence was found that the increase in liquidity resulted in changes in the price level. As for the exchange rate dynamics, the policy of quantitative easing was related to expressive appreciations, in a more pronounced way for the emerging countries. The effects appear to have been marginally negative on the flows of foreign direct investment in general. There was a significant increase in the flow of portfolio investment, in similar amounts for emerging and other developed countries.