Eficiência informacional no mercado de ações brasileiro : um estudo de evento sobre a divulgação de resultados trimestrais de 2015 a 2019

Abstract

De acordo com a Hipótese dos Mercados Eficientes (FAMA, 1970), a eficiência informacional dos mercados consiste na ideia de que os preços dos ativos negociados refletem sempre todas as informações disponíveis a seu respeito. Essa eficiência ocorre em três níveis: fraco, forte e semiforte. O nível semiforte pressupõe que os preços de um ativo refletem todas as informações públicas disponíveis, incluindo informações obtidas através de demonstrações contábeis e informações históricas, impedindo que os investidores obtenham retornos acima da média através das informações que são conhecidas por todos. Dessa maneira, a HME desconsidera o efeito de assimetrias informacionais na precificação de ativos. Nesse contexto, o presente trabalho se objetiva a analisar a eficiência do mercado de ações brasileiro em sua forma semiforte diante das divulgações de resultado trimestral, no período compreendido entre 2015 e 2019, através da análise dos retornos dos ativos nos dias que precedem e sucedem tais divulgações. Para realizar essa análise, utilizou-se do método difundido por Fama, Fisher, Jensen e Roll, o Estudo de Evento, que consiste em observar os preços de determinadas ações em uma janela de tempo em volta de um evento e verificar se houve retornos anormais nesse período. Ao aplicar o método em uma determinada carteira de ações, foi possível concluir que há uma ineficiência informacional no mercado de ações brasileiro no que diz respeito à divulgação trimestral de resultados das empresas, uma vez que o estudo encontrou retornos anormais significativos no período analisado.

According to the Efficient Markets Hypothesis (FAMA, 1970), the informational efficiency of markets consists in the idea that the prices of traded assets always reflect all the information available about them. This efficiency occurs on three levels: weak, strong and semi-strong. The semi-strong level assumes that the prices of an asset reflect all public information available, including information obtained through financial statements and historical information, preventing investors from obtaining above-average returns through information that is known to all. In this way, HME disregards the effect of informational asymmetries on asset pricing. In this context, this study aims to analyze the efficiency of the Brazilian stock market in its semistrong form in the face of quarterly earnings disclosures, in the period between 2015 and 2019, through the analysis of daily returns in the days preceding and following such disclosures. To carry out this analysis, we used the method disseminated by Fama, Fisher, Jensen and Roll, the Event Study, which consists of observing the prices of certain shares in a time window around an event and checking for abnormal returns. in this period. When applying the method to a specific stock portfolio, it was possible to conclude that there is an informational inefficiency in the Brazilian stock market with regard to the quarterly disclosure of companies' results, since the study found significant abnormal returns in the analyzed period.