Instituições e fluxos internacionais de capitais : teoria e evidências

Abstract

O objetivo desta tese foi analisar a relação entre instituições e os fluxos internacionais de capitais nas economias emergentes e em desenvolvimento. A introdução apresentou conceitos e definições elementares e explorou algumas regularidades empíricas que têm caracterizado o processo. Constatou-se a existência dos desequilíbrios globais, de uma queda persistente das taxa de juros nas economias avançadas, de um aumento na integração financeira, de um processo de realocação de riscos e de uma relação positiva qualidade institucional e liberalização financeira, aspectos que fundamentaram a hipótese de pesquisa. O segundo capítulo discutiu e mediu os efeitos dos fluxos internacionais de capitais sobre o desempenho econômico nos mercados emergentes e economias em desenvolvimento com ênfase para o papel das instituições. Com base nas evidências obtidas, constatou-se que os influxos internacionais de capitais não foram incondicionalmente pró-crescimento, dado que os países em questão deveriam alcançar determinados limiares de desenvolvimento financeiro e institucional para obter tal benefício. Concluiu-se que instituições formam o fator fundamental para alcançar o crescimento econômico em meio ao processo de integração financeira. O terceiro capítulo discutiu o papel e os efeitos dos controles de capitais sobre os influxos nos mercados emergentes e economias em desenvolvimento por meio da base de dados por Fernández et al. (2016). Com base nas evidências geradas, concluiu-se que os controles de capitais foram capazes de afetar o volume e a composição dos influxos, contendo Investimento Direto, mas estimulando Outros Investimentos. Não foi obtida qualquer evidência que corrobore a hipótese da existência de limiares institucionais. O quarto capítulo avaliou os efeitos macroeconômicos dos fluxos de capitais no Brasil no período posterior à Grande Recessão. Concluiu-se que, a partir de 2009, o uso excessivo das políticas fiscal e monetária expansionistas, bem como políticas contraditórias envolvendo controles de capitais, foi responsável pela Grande Depressão Brasileira de 2015-2016 e que o resultado em questão foi causado fundamentalmente pela deterioração institucional observada no período.

The aim of this thesis was to analyze the relation between institutions and international capital flows in emerging and developing economies. The introduction presented elementary concepts and explored some empirical regularities which characterized the process. It found the existence of global imbalances, a persistent fall in interest rates, an increase in financial integration, a process of risk reallocation and a positive relationship among institutional quality and financial liberalization, which constituted the research hypothesis. The second chapter discussed and measured the effects of international capital flows on economic performance in emerging markets and developing economies with an emphasis on the role of institutions. According of the evidence produced, it was found that international capital inflows were not unconditionally pro-growth, given that the selected countries should reach certain financial and institutional development thresholds to achieve such a benefit. It was concluded that institutions were the fundamental factor to achieve economic growth in the process of financial integration. The third chapter discussed the role and effects of capital controls on inflows in emerging markets and developing economies through the database developed by Fernández et al. (2016). Based on the evidence generated, it was concluded that capital controls were able to affect the volume and composition of the inflows, containing Direct Investment, but stimulating Other Investments. No evidence obtained was able to corroborate the hypothesis of the existence of institutional thresholds. The fourth chapter evaluated the macroeconomic effects of capital flows in Brazil after the Great Recession. It was concluded that, after 2009, the excessive use of expansionary fiscal and monetary policies, as well as contradictory policies involving capital controls, was responsible for the Great Brazilian Depression of 2015-2016 and that the result of the issue was caused fundamentally by the institutional deterioration observed in the period.